供应链金融

供应链金融全面解读

一、 供应链金融概述

供应链金融是供应链管理的一个分支，供应链管理是指对整个供应链系统进行计划、协调、操作、控制和优化的各种活动和过程， “供应链管理包括规划和管理供应采购、转换（即加工生产）和所有物流活动，尤其是渠道成员的协调和合作，这些成员包括供应商、中间商、第三方提供商、客户。从本质上讲，供应链管理是对企业内外供应和需求的全面整合。”其内容包括所有物流活动、生产运营，以及营销、销售、产品设计、金融、信息技术之间的协调。

供应链金融可以理解为供应链中包括外部服务提供者在内的两个以上的组织，通过计划、执行和控制金融资源在组织间的流动，以共同创造价值的一种途径（见图1）。

供应链金融是指“以核心客户为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资的方式，通过应收账款质押登记、第三方监管等专业手段封闭资金流或控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务”。“供应链金融”是一种独特的商业融资模式，依托于产业供应链核心企业对单个企业或上下游多个企业提供全面金融服务，以促进供应链上核心企业及上下游配套企业“产—供—销”链条的稳固和流转顺畅，降低整个供应链运作成本，并通过金融资本与实业经济的协作，构筑银行、企业和供应链的互利共存、持续发展的产业生态。

综上所述：供应链金融是一种集物流运作、商业运作和金融管理为一体的管理行为和过程，它将贸易中的买方、卖方、第三方物流以及金融机构紧密地联系在了一起，实现了用供应链物流盘活资金，同时用资金拉动供应链物流的作用；而在这个过程中，金融机构如何更有效地嵌入供应链网络，与供应链经营企业相结合，实现有效的供应链资金运行，同时又能合理地控制风险，成为供应链金融的关键问题。

供应链金融的实质，就是供应链金融服务提供者或金融机构针对供应链运作过程中，企业形成的应收、预付、存货等各项流动资产进行方案设计和融资安排，将多项金融创新产品有效地在整个供应链各个环节中灵活组合，提供量身定制的解决方案，以满足供应链中各类企业的不同需求，在提供融资的同时帮助提升供应链的协同性，降低其运作成本。

供应链金融的特点有：（1）现代供应链管理是供应链金融服务的基本理念。（2）大数据对客户企业的整体评价是供应链金融服务的前提。（3）闭合式资金运作是供应链金融服务的刚性要求。（4）构建供应链商业生态系统是供应链金融的必要手段。（5）企业、渠道和供应链、特别是成长型中小企业是供应链金融服务的主要对象。（6）流动性较差资产是供应链金融服务的针对目标。供应链金融的一个本质特征在于流动，不同供应链成员间金融资源的流动可以说是供应链金融的核心。

图2供应链金融生态系统

二、物流金融、贸易金融和供应链金融辨析

物流金融、贸易金融和供应链金融三种紧密关联的业务模式，这三种形态尽管存在一些差异，但是它们都有一个共同点，即依托于供应链运营的某些流程或全部流程，对供应链上的参与者，特别是需要改善现金流、提供资金能力的企业，如成长型的中小型企业提供综合性的金融方案。其目的是促进供应链运行的持续与稳定，实现供应链买卖企业、平台服务提供商、综合风险管理者以及风险承担者或流动性提供者多方面的共赢。

物流金融在我国实业界往往被称为“金融物流”，这种称谓严格意义上讲不尽合理，因为这类业务模式的核心与重点是金融创新和运营，而不是物流活动本身，而“金融物流”是指因金融活动而伴随产生的物流。但是无论叫“物流金融”或者“金融物流”，其本质的含义是指在面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种金融产品，有效地组织和调剂

物流领域中货币资金的运动，从而促进物流业务的顺利开展，实现物流服务的高绩效。这些资金运动包括发生在物流过程中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业务等。物流金融是为物流产业提供资金融通、结算、保险等服务的金融业务，它伴随着物流产业的发展而产生。在物流金融中涉及三个主体：物流企业、客户与其上下游和金融机构，物流企业与金融机构联合起来为资金需求方企业提供融资，这三者在金融活动中扮演着不同的角色。

套利套汇金融与供应链金融区别：第一，套利套汇金融没有实际的供应链运作，更谈不上对供应链参与主体和网络的建构和整合。而供应链金融的前提和基础则是供应链体系的建设，特别是对主体和客体网络的组织，其目的在于利用金融资源强化网络体系，特别是供应链参与者之间的沟通与协调。第二，套利套汇金融谋求的是利用境内外的利差和汇差，采用虚构贸易的手段，牟取不正当利益。而供应链金融则是寻求产业效益和金融效益的双重结合，换言之，用金融资源带动产业效益，反过来再用产业带动金融效益。第三，套利套汇金融是操作者与境内外企业串谋套取利益，由于不真正涉及贸易和产业运行，因此，几乎不存在品质管理，特别是对产品全过程品质以及流程品质的管理。与此不同，供应链金融由于是依存于供应链运行，因此，供应链金融的推动者不仅作为平台提供者和综合风险管理者组织、设计和管理金融流程，而且也要严格地控制全生命周期的产品和流程品质。第四，套利套汇金融是在特定的时期、特定的状况下的一种牟利方法，操作者既没有形成不可替代的资源，也没有获得可持续的竞争能力，一旦利差和汇差消失（如2014年年初人民币汇率的下行），这类企业便失去了生存的空间。而供应链金融的推动者不同，它们不仅具有良好的资源，而且也能持续不断地发展其竞争能力，使得资源和能力能不断顺应发展的环境和客户价值变化。

图3物流金融、贸易金融、供应链金融辨析

三种传统的供应链金融形态

三种传统的供应链金融形态，即应收账款融资、库存融资、预付款融资。供应链应收账款融资模式是指企业为取得运营资金，以卖方与买方签订真实贸易合同产生的应收账款为基础，为卖方提供的，并以合同项下的应收账款作为还款来源的融资业务。供应商首先与供应链下游达成交易，下游厂商发出应收账款单据。供应商将应收账款单据转让给金融机构，同时供应链下游厂商也对金融机构作出付款承诺。金融机构此时给供应商提供信用贷款，缓解供应商的资金流压力。一段时间后，当下游厂商销货得到资金之后再将应付账款支付给金融机构。

（一）应收账款融资的主要方式

1.保理（factoring）。保理业务主要是为以赊销方式(open account) 进行销售的企业设计的一种综合性金融服务，是一种通过收购企业应收账款为企业融资并提供其他相关服务的金融业务或产品。保理的一般做法是，保理商从其客户(供应商或卖方) 的手中买入通常以发票形式表示的对债务人(买方) 的应收账款，同时根据客户需要提供与此相关的

单项或多项服务，包括债款回收、销售分户账管理、信用销售控制以及坏账担保等。对于客户而言，转让应收账款可以获得销售回款的提前实现，加速流动资金的周转。此外卖方也无需提供其他质押物和担保，对卖方来说压力较小。 保理业务也有多种分类。根据是供应商否会将应收账款转让行为通知买方，可分为明保理和暗保理。

按有无第三方担保，可分为有担保的保理和无担保的保理。按有无追索权，可以分为有追索权保理和无追索权保理两种形式。其中无追索权的保理又称买断保理，是指企业将其贸易型应收账款，通过无追索权形式出售给专业保理商或银行等金融机构，从而获得一种短期融资。有追索权的保理又称回购保理，是指到期应收账款收不回时，保理商保留对企业的追索权，出售应收账款的企业要承担相应的坏账损失。因此在会计处理上，有追索权保理视同以应收账款作担保的短期借款。

保理业务的一般操作流程是：保理商首先与其客户即商品销售行为中的卖方签订一个保理协议。一般卖方需将所有通过赊销( 期限一般在90 天以内，最长可达180 天)而产生的合格的应收账款出售给保理商。签订协议之后，对于无追索权的保理，保理商首先需要对与卖方有业务往来的买方进行资信评估，并给每一个买方核定一个信用额度。对这部分应收账款，在买方无能力付款时，保理商对卖方没有追索权。而对于有追索权的保理，当买方无力付款时，保理商将向卖方追索，收回向其提供的融资。

事实上，在涉及大型装备的行业，融资租赁保理是较为常见的一种模式。由于在租赁业务中，出租方需要在初期投入大量资金，而后才能从承租人处收取租金，对出租方的资金压力较大，融资租赁保理业务正是为了解决这一问题而产生的。融资租赁保理业务的主要流程如下：

（1） 租赁公司与供货商之间签订租赁物买卖合同；

（2） 租赁公司与承租人签订融资租赁合同，将该租赁物出租给承租人；

（3） 租赁公司向银行申请保理融资业务；

（4） 银行给租赁公司授信（强调项目公司）、双方签署保理合同；

（5） 租赁公司与银行书面通知承租人应收租金债权转让给银行，承租人填具确认回执单交给租赁公司；

（6） 银行受让租金收取权利，给租赁公司提供保理融资；

（7） 承租人按约分期支付租金给银行，承租人仍然提供发票，通过银行给承租人;

（8） 当承租人出现逾期或不能支付的情况时，如果是有追

索权保理，承租人到期未还租时，租赁公司需根据约定向银行回购银行未收回的租赁款。如果供货商或“其他第三方”提供资金余值回购保证或物权担保的，由供货商或其他第三方银行回购银行未收回的租赁款。如果是无追索保理，则保理银行不得向租赁公司追索，只能向承租人追偿。

2.保理池融资。保理池融资指将一个或多个具有不同买方、不同期限、不同金额的应收账款全部一次性转让给保理商或银行，保理商和银行根据累计的应收账款给予融资。对供应商来说，该服务能够充分挖掘零散应收账款的融资能力，同时免去了多次保理服务的手续，提高了融资效率。但保理池融资对保理商或银行的风险控制能力提出了很高的要求。如果不能充分掌控每笔应收账款的交易细节，很容易出现坏账风险。在提供保理池服务过程中的风控要点在于：（1）筛选服务客户，保理池融资作为一种针对某企业应收账款的系统安排，应当选择记录良好的供应商作为自己的服务对象；（2）筛选应收账款，应当选择

那些与供应商保持长期合作关系、信用记录良好的买家与该供应商之间的应收账款作为保理池中的应收账款；（3）规定应收账款入池的有效单据要求，保证应收账款的真实性；（4）建立实时的应收账款管理信息系统，追踪、监控供应商的销售回款情况。

3.反向保理（reverse factoring）。反向保理也称为逆保理，主要适用于与焦点企业有大量稳定贸易往来的小微企业以及客户信用评级比较高的小微企业。通俗地讲，反向保理就是银行与焦点企业之间达成的，为焦点企业的上游供应商提供的一揽子融资、结算解决方案，这些解决方案所针对的是焦点企业与其上游供应商之间因贸易关系产生的应收账款。即焦点企业具有较强的资信实力及付款能力，无论任何供应商保有该焦点企业的应收账款，只要取得焦点企业的确认，就都可以转让给银行以取得融资。其实质就是银行对高质量买家的应付账款进行买断。反向保理与普通保理的根本区别在于：（1）保理商是对作为供应链焦点企业的买家进行风险的评估，而不是对供应商进行信用评估；（2）由于对买家比较了解，保理商可以选择买家同意支付的应收账款进行融资，降低了整体风险。

反向保理的业务流程共有五个基本步骤：(1)焦点企业（买方）与供应商之间达成交易关系，供应商向买方发货，产生应收账款；(2)买家将供应商的应收账款交给保理商，保理商对应收账款进行验证；(3)保理商对供应商进行资质核查； (4)保理商按照一定比例对供应商应收账款进行贴现；(5)应收账款到期时保理商和买家进行结算。

4.票据池授信。票据池业务是银行或其他金融机构向企业提供包括票据管理、托收、授信等在内的一系列结算与融资服务。其中票据池授信是指企业将收到的票据进行质押或直接转让后，纳入银行授信的资产支持池，银行以票据池为限向企业授信。票据供应商通过银行的票据池业务，减少了自身票据管理的工作量，并能实现票据拆分、票据合并等效果，解决了票据收付过程中期限和金额不匹配的问题。

票据池业务包含以下几个功能模块：(1)票据托收：客户可对池内票据发起托收申请，在票据池可用担保额度足够时，商业银行将托收款项转入客户结算账户。(2)池内票据信息管理：客户可从银行每日获取上一日票据池业务信息，包括入池托管、入池质押、票据出池、新开票据的数量与金额以及剩余可用额度等信息。还能通过银行柜面或银企互联渠道查询与商业银行签订的票据池协议信息，包括生效日期、到期日期、企业分支机构账号、企业分支机构剩余开票额度等，并于票据到期前主动通过银企互联渠道向客户发送提醒信息、包括到期票据笔数、金额、票据号码、到期日期等。(3)票据质押：客户将商业银行认可的低风险银行承兑汇票加入票据池进行质押，按照一定比例形成可用质押额度，该可用质押额度与票据池的保证金共同组成票据池可用担保额度。入池质押票据或保证金的变化

会影响可用担保额度。(4)票据贴现：客户可对池内票据发起贴现申请，在票据出池后进行贴现。(5)票据转让：客户可对入池托管的票据发起转让申请，在票据出池后背书转让给供应链下游的企业。

(二)库存融资

目前我国库存融资的形态主要分为以下几类：1.静态抵质押授信。静态抵质押授信是指客户以自有或第三人合法拥有的动产为抵质押的授信业务。银行委托第三方物流公司对客户提供的抵质押的商品实行监管，抵质押物不允许以货易货，客户必须打款赎货。

2.动态抵质押授信。动态抵质押授信是延伸产品。银行对于客户抵质押的商品价值

设定最低限额，允许在限额以上的商品出库，客户可以以货易货。这适用于库存稳定、货物品类较为一致、抵质押物的价值核定较为容易的客户。同时，对于一些客户的存货进出频繁，难以采用静态抵质押授信的情况，也可运用该产品。

3.仓单质押授信。仓单质押可以分为标准仓单质押授信和普通仓单质押交割授信，其区别在于质押物是否为期货交割仓单。标准仓单质押授信是指客户以自有或第三人合法拥有的标准仓单为质押的授信业务。标准仓单是指符合交易所统一要求的、由指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后，签发给货主用于提取商品的、并经交易所注册生效的标准化提货凭证。

（1） 户在符合银行要求的期货公司开立期货交易账户； （2）客户向银行提出融资申请，提交质押标准仓单相关证明材料、客户基本情况证明材料等； （3）银行审核同意后，银行、客户、期货公司签署贷款合同、质押合同、合作协议等相关法律性文件；共同在交易所办理标准仓单质押登记手续，确保质押生效；

普通仓单质押授信是指客户提供由仓库或其他第三方物流公司提供的非期货交割用仓单作为质押物，并对仓单作出质背书银行提供融资的一种银行产品。应建立区别于动产质押的仓单质押操作流程和风险管理体系。鉴于仓单的有价证券性质，出具仓单的仓库或第三方物流公司需要具有很高资质。

（三）预付款融资

预付款融资的内涵 预付款融资模式是指在上游企业承诺回购的前提下，由第三方物流企业提供信用担保，中小企业以金融机构指定仓库的既定仓单向银行等金融机构申请质押贷款来缓解预付货款压力，同时由金融机构控制其提货权的融资业务。在此过程中，中小企业、焦点企业、物流企业以及银行共同签署应付账款融资业务合作协议书，银行为融资企业开出银行承兑汇票为其融资，作为银行还款来源的保障，最后购买方直接将货款支付给银行。这种融资多用于企业的采购阶段。预付款融资可以理解为“未来存货的融资”，

预付款融资的担保基础是预付款项下客户对供应商的提货权，或提货权实现后通过发货、运输等环节形成的在途存货和库存存货。当货物到达后，融资企业可以向银行申请将到达的货物进一步转化为存货融资，从而实现融资的“无缝连接”。

预付款融资的主要类型 根据已有研究与相关企业实践，预付款融资的主要类型可以归纳为如下几种：

1.先票/款后货授信。先票/款后货是存货融资的进一步发展，它是指客户(买方)从银行取得授信，在交纳一定比例保证金的前提下，向卖方议付全额货款；卖方按照购销合同以及合作协议书的约定发运货物，货物到达后设定抵质押作为银行授信的担保。 在实践中一些热销产品的库存往往较少，因此企业的资金需求集中在预付款领域。同时，因为该产品涉及卖家及时发货、发货不足的退款、到货通知以及在途风险控制等环节，所以客户对卖家的谈判地位也是操作该产品的条件之一。 对客户而言，由于授信时间不仅覆盖了上游的排产周期和在途时间，而且到货后可以转为库存融资，因此该产品对客户流动资金需求压力的缓解作用要高于存货融资。其次，因为是在银行资金支持下的大批量采购，所以客户可以从卖方争取较高的商业折扣，进而提前锁定商品采购价格，防止涨价的风险。 对银行而言，可以利用贸易链条的延伸，进一步开发上游企业业务资源。此外，通过争取订立卖方对其销售货物的回购或调剂销售条款，有利于化解客户违约情况下的变现风险。另一个好处在于，由于货物直接从卖方发给客户，因此货物的权属要比存货融资模式更为直观和清晰。

2.担保提货(保兑仓)授信。担保提货是先票/款后货授信产品的变种，即在客户(买方)交纳一定保证金的前提下，银行贷出全额货款供客户向焦点企业（卖方）采购用于授信的抵质押物。随后，客户分次向银行提交提货保证金，银行再分次通知卖方向客户发货。卖方就发货不足部分的价值向银行承担退款责任。该产品又被称为卖方担保买方信贷模式，担保提货适用于一些特殊的贸易背景，比如客户为了取得大批量采购的折扣，采取一次性付款方式，而厂家因为排产问题无法一次性发货。或者客户在淡季向上游打款，提供上游生产所需的流动资金。并锁定优惠的价格。然后在旺季分次提货用于销售。保兑仓融资模式的提出同样主要是针对商品采购阶段的资金短缺问题。

对客户而言，大批量的采购可以获得价格优惠，“淡季打款、旺季销售”的模式有利于锁定价格风险。此外，由于货物直接由上游监管，省却了监管费用的支出。对卖方而言可以实现大笔预收款，缓解流动资金瓶颈。同时，锁定未来销售，可以增强销售的确定性。 对银行而言，将卖方和物流监管合二为一，简化了风险控制维度的同时，引入卖方发货不足的退款责任，实际上直接解决了抵质押物的变现问题。此外，该产品中焦点企业的介入较深，有利于银行对焦点企业自身资源的直接开发。

（1）销商与生产商签订《商品购销合同》；（2）经销商向银行申请开立以生产商为收款人的银行承兑汇票，并按照规定比例交存初始保证金；（3）银行根据经销商的授信额度，为其开立银行承兑汇票； （4）银行按保证金余额的规定比例签发《提货通知单》，并将银行承兑汇票和《提货通知单》一同交给生产商授权的部门或人员； （5）生产商根据银行签发的《提货通知单》向经销商发货； （6）经销商销售产品后，在银行续存保证金； （7）银行收妥保证金后，再次向生产商签发与续存保证金金额相同的《提货通知单》。银行累计签发《提货通知单》的金额不超过经销商在银行交存保证金的总余额； （8）生产商再次向经销商发货，如此循环操作，直至经销商交存的保证金余额达到20/45；（9）银行承兑汇票到期前15天，如经销商存入的保证金不足以兑付承兑汇票，银行要以书面的形式通知经销商和生产组织资金兑付，如到期日经销商仍未备足兑付资金，生产商必须无条件向银行支付已到期的银行承兑汇票与《提货通知单》之间的差额及相关利息和费用。 银行需要详细评估焦点企业的资信和实力，另外需要防止焦点企业过度占用客户的预付款，并挪作他用。以上都要求银行与焦点企业之间操作的有效对接。

3.进口信用证项下未来货权质押授信。进口信用证项下未来货权质押授信，是指进口商(客户)根据授信审批规定交纳一定比例的保证金后，银行为进口商开出信用证，并通过控制信用证项下单据所代表的货权来控制还款来源的一种授信方式。货物到港后可以转

换为存货抵质押授信，该产品特别适用于进口大宗商品的企业、购销渠道稳定的专业进口外贸公司，以及需要扩大财务杠杆效应、降低担保抵押成本的进口企业。对客户而言，在没有其他抵质押物品或担保的情况下只需交纳一定的保证金，即可对外开证采购，客户可利用少量保证金扩大单次采购规模，且有利于获得优惠的商业折扣。 对银行来说，由于放弃了传统开证业务中对抵质押和保证担保的要求，扩大了客户开发半径。同时，由于控制了货权，银行风险并未明显放大。

4国内信用证。国内信用证业务是指在国内企业之间的商品交易中，银行依照买方(客户) 的申请开出的凭符合信用证条款的单据支付货款的付款承诺，国内信用证可以解决客户与陌生交易者之间的信用风险问题。它以银行信用弥补了商业信用的不足，规避了传统人民币结算业务中的诸多风险。同时，信用证也没有签发银行承兑汇票时所设的金额限制，使交易更具弹性，手续更简便。此外，客户还可以利用在开证银行的授信额度来开立延期付款信用来提取货物，用销售收入来支付国内信用证款项，不占用自有资金优化了资金使用效率。卖方按规定发货后，其应收账款就具备了银行信用的保障，能够杜绝拖欠及坏账。对于银行而言。国内信用证相比于先票/款后货授信以及担保提货授信，规避了卖方的信用风险，对货权的控制更为有效。同时，银行还能够获得信用证相关的中间业务收入。

5.附保贴函的商业承兑汇票。附保贴函的商业承兑汇票实际上是一种授信的使用方式。但是在实践中，由于票据当事人在法律上存在的票据责任，构成了贸易结算双方简约而有效的连带担保关系，因此可以作为独立的融资形态存在。该产品对交易双方的利益在于：（1）免除了手续费，且贴现利率一般而言低于贷款，因此融资成本较低。（2）由于银行保贴函的存在，对出票方形成了信用增级。（3）不用签署担保合同等其他文件，使用简便。对银行来说，一方面可以控制资金流向，另一方面票据责任形成了隐形连带担保，从而降低了操作风险和操作成本。 可以从两个层面来理解附保贴函的商业承兑汇票的产品特性：当银行授信给出票人时，是一种预付款融资；当银行授信给收票人时，即给予一个

贴现额度，则是一种应收账款融资，即票据化保理。这里重点介绍一下对出票人的授信业务。

二、 小结

以应收账款融资、库存融资与预付款融资为代表的自偿性贸易融资方式在供应链金融中发挥了中流砥柱的作用。由于有着较为成熟的运作模式和产品设计，银行能够将风险控制在一定限度内，因此以上三种融资方式在国内得到了广泛的运用。银行等金融机构由于无法深刻理解具体的交易及供应链上下游情况，从而仅仅起到资金提供者的作用。战略关系融资是未来供应链金融理论与实践发展的新方向，也是进一步提升供应链价值创造能力的新源泉。 从供应链的企业与上下游交易关系来看，预付款融资主要解决企业采购时遇到的资金短缺问题，通过预付款融资可以缓解一次性交纳大额订货资金带来的资金压力，甚至能够拿到超越自身资金能力的订单；库存融资主要用于盘活采购之后在途物资以及产成品库存占用的沉淀资金，提高资金利用效率；而应收账款融资主要用于对供应链下游企业进行赊销时较长账期造成的资金紧张。