浅析我国超额外汇储备管理对策

　’随币与资本　ｌＯＲＴＨＥＲＮ　ＥＣＯＮＯＭＹ　ＡＮＤ　ＴＲＡＤＥ～～……一一一～　…一…　～……～一…一一一一一——　一　一　魏画超额　外汇　李琳琳　，鞠永红　（１．招商银行广州分行白云路支行，广州５１００００；２．黑龙江工商职业技术学院，哈尔滨ｌ５００８０）　文摘编号：１００５－９１３Ｘ（２００８）Ｏ２一ｏｏ９Ｏ—ｃＡ　聚集，这两大原因使我国外储昂首骤升。　（一）持续双顺差：万亿储备现象直接成因及其　特征　摘要：我国当前的外汇储备已经远远超过了理论上的最优　规模。这主要是由于我国加入ＷＴＯ后，国际贸易顺差的　扩大，外商直接投资大量流入，以及对人民币的升值预期　我国外汇储备快速增长直至最近突破万亿美元　水平，是近时期国际收支双顺差发展的结果。双顺差　导致“热钱”聚集等原因造成。科学管理并使用这些大规模　的外汇储备具有十分重要的战略意义。　关键词：外汇储备；人民币汇率；国际收支；对策　指国际收支中经常项目与不包括官方储备的资本项　目同时出现外汇收入大于外汇支出的盈余状态。从国　际收支账户定义关系看，如果不考虑“误差和遗漏”，　中图分类号：Ｆ８３０．９２文献标识码：Ａ　文章编号：１００５—９１３Ｘ（２００８）０２－００９０－０２　一、我国外汇储备状况　双顺差实现两个账户盈余之和等于外汇储备增量。　以１９９０年代初为界，我国国际收支平衡态势发　生了结构性变动。在此之前，国际收支结构较多表现　为经常和资本账户逆顺差不同方向的平衡方式组合，　之后国际收支结构通常形态转变为双顺差。持续双顺　近年来，我国外汇储备迅速增长，２００６年２月底　国家￣，ｂｔＥ储备余额达到８５３６亿美元，而２００７年３月　末这一数据则超过１００００亿大关，达到１２０２０亿美　元，居世界第一位。在１９７９年之前，我国外汇储备从　来没有超过１０亿美元，甚至有几个年头还是负值：但　随着改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储　备开始迅猛增加，到１９９６年底，我国外汇储备首次突　差推动了外汇储备增长，尤其近年来外汇储备超常增　长，直至最近突破万亿元大关。　适量的顺差对经济不会造成危害。但是，双顺差　的规模过大会导致外汇储备的过度增长，并通过货币　供应量的扩张，引起资产泡沫和通货膨胀风险，加剧　汇率纠纷和贸易摩擦。外汇储备已成为当前与国际收　破了１０００亿美元。此后五年，储备上升相对平稳。　２００１年后，我同经济的强劲增长迅速推动了储备的　飙升，到２００６年连续第ｉ年单年储备增量超过２０００　亿美元。可以说，在２６年的时间里，我国的外汇储备　迅猛增加，由零增至１万亿美元。　支平衡相关的一个重要概念。从我国的情况来看，国　际收支失衡，即过度增长的双顺差，已经使我国的外　汇储备超过了最佳规模的要求。　（二）汇率升值预期造成的短期投机资本的流入　根据ＡＤＢ的估计，我国至少有一半的外汇储备　（约５５００亿美元）是不必要的，完全可以自由支配。国　务院发展研究中心金融所所长夏斌经过测算后认为，　带来的外汇储备的“虚增”，进一步放大了人民币升　值压力　我国应该保持７０００亿美元外汇储备。随着世界相关　国家外汇储备的激增，盈利性原则尤为受到各国重　外汇储备的增长同时受到经济周期的影响，这是　因为在汇率改制之前，人民币与美元挂钩，而美元的　持续贬值也带来了人民币的相对贬值，这就加剧了外　视。根据有关国家经验，包括已完全实行浮动汇率的　国家，一般近８０％左右的外汇储备，确保在可承受的　成本收益内获得充足的流动性，２０％左右的储备用于　积极的储备管理投资，其中境外股权投资是主要的选　择方式。　汇储备的增加。而现在美元实施的低利率政策，造成　人民币出现隐性升值趋势。目前美元基准利率仅　１．７５％，低于我圈一年期存款利率。人们对人民币信　心增强带来的人民币隐眭升值预期，使境内外汇持有　者更愿意持有人民币，一些周边国家居民也把人民币　作为一种区域性强势货币来看待。这些均最终导致企　二、我国外汇储备持续积累的成因分析　概括来说，加入ＷＴＯ后使贸易顺差扩大，外商直　接投资大大流入我国；对人民币升值预期导致“热钱”　收稿日期：２００７—１１—２９　作者简介：李琳琳（１９８２－），女，北京人，硕士，研究方向：国际金融；鞠永红（１９６３一），女，山东安丘队，教授，研究方向：经济管理。　９０　２００ｆｑ年第２职　维普资讯 http://www.cqvip.com

ＢＥＩＦＡＮＧＪＩＮＧ　ＭＡＯ　经圈　业和个人从短期收益出发，持有人民币的倾向上升，　国家夕　汇储备增力口。　三、超额外汇储备管理的对策　（一）增加重要战略资源进口储备，扩大藏汇于民　合理扩大外汇储备运营，包括增加重要战略资源　不妨把汇金公司建设成像新加坡“政府投资公司”　（ＧＩＣ）类似的专门管理国家外汇资产投资的公司，行使　外汇海外投资包括股权投资、战略投资者投资在内的　各种投资方式的管理和创新职能。汇金公司的这个新　角色本身就是一种创新，但是一定要市场化运作。　（三）可用于解决我国的社会问题　进口储备，加快重点国有企业的技术改造，以加强外　汇储备，扩大藏汇于民。利用外汇增加石油战略储备　外汇储备或许可用于解决我国的社会问题，比如　不失为“多全其美”的外汇管理思路。在价格合适的时　候，逐渐增加石油的战略储备，或者与石油输出国合　作，投资石油战略储备的基础设施，比如媒体披露的　给国有银行注资，填补资金短缺的学校、医院、基础建设　和社保基金，或者支持我国落后的西部省份的开发等。　用外汇储备填补社保基金是疏散外汇积累的另　一铺设连接巴基斯坦到我目的输油管道的计划等等。在　石油资源方面展开比较艺术的“石油外交”，争取石油　输出国的稳定供给，用可以接受的方式进行石油资源　种渠道。社保缺口很大，现在多余的外汇积累远远　不够填补社保基金的缺口，因此有很大的空间吸收新　增加的超额外汇储备。只要外汇积累超出正常支付数　量，政府可以通过适当发债向中央银行买下超出部分，　的国际布局。当然还是需要对每个项目进行充分、全　面地可行性研究。这不仅是一个有效的外汇管理方　式，也能促进我们全方位能源战略的建设。　注入社保基金。然后加大社保基金的海外投资比例。这　样．外管局的Ｊ，ｔ，ＴＥ积累逐渐缓和到一一个合适的水平，不　对于“藏汇于民”，政府单纯地把“强制性结售汇”　改为“意愿性结售汇”（即自愿选择保留还是卖　外　币）只是一个先决条件，相对于要改变人们的持有观　念可是容易多了。关键要让大家愿意持有外币，这就　需要政府花大力气在拓宽外币投资、理财渠道上，而　且在办理　一定要方便。但是目前国内这个渠道还不　仅补充了社保基金，也可缓冲人民币升值的压力，还　推动了ＱＤＩＩ（国内合格机构投资者）的海外投资的积　极的外汇管理模式。而社保基金的海外投资也淡化了　官方色彩，既有降低外汇储备“　竿见影”的效果，同　时还能改善目前该项保障的庞大资金缺口，以此加强　消费信心，从而减少储蓄的比例，释放购买力，而且这　也是一举多得的长效和安全的外汇管理机制。　总之，外汇管理方式应该不断地积极创新，国家　也开始了分散外储的计划。要特别注意的是，积极的　外汇管理方式，不论向什么领域投资，一定是对外投　是很畅通，仍需大力推进。现在不少银行都推出了外　汇理财，投资人在投资前可以仔细计算一下，如果外　币理财的收益大过人民币升值幅度和同期外币存款　利率，那么持有外汇并进行投资就是划算的，不过这　还要建　在对未来人民币走势判断的基础之上，有一　资，不能是对内投资。用Ｊ＇ｔ，７［对内投资有重复货币发　行、中央银行发生“透支”的危险。　定专业技术要求。此外，经常需要使用外币的人士也　没必要把手中的Ｊ＇ｔ，ＴＥ兑换回来，因为外币换成人民币　容易，要换回去就比较麻烦。事实　“藏汇于民”这一　对策对降低国家的外汇风险、增加居民外汇财富和推　动经济发展具有积极意义。　【１】贾渡．关于我国外汇储备多与少的思考【Ｊ】．天润财　经，２００５（１０）．　（二）集中用于急需方向，把管理流动性和战略　投资职能分开　【２】李振勤．外汇储备剧增之后的问题与对策［Ｊ】．我国经　济周刊，２００５（５）．　【３】栗书茵．论适度国际储备量的确定【Ｊ】．中央财经大学　学报，２０００（４）．　『４１高进水，张燕燕．我国当前外汇储备规模的适度性判　原则＿卜＾，超适度的外汇储备都可以加以积极运　用，国际上并无成形的经验和规矩。对我国而言，可集　中用于国家急需的方向。目前较易形成共识的是：购　买海外石油及其他稀缺资源，参股收购相应海外企　业；尽可能购买有助于培育国内自主创新的海外核心　断【Ｊ］．经济研究参考，２００６（９）．　【５１卢锋．我国国际收支双顺差现象研究：对我国外汇储　备突破万亿美元的理论思考¨】世界经济，２００６（１１）、　【６］齐宇冲．论我国巨额外汇储备的原因及对策【Ｊ］．经济　纵横，２００６（１２）．　［７］王光宇．外汇储备：难以承受之重【Ｊ］．银行家，２００７（２）．　技术、先进设备等。同时，Ｊ＇ｔ－ｆＥ管理应该适当区分，把　管理外汇流动性的职能和Ｊ＇ｔ－ＴＥ战略投资的职能分开，　【８】李素琴．我国外汇储备过剩的原因、负效应及其对策　【Ｉ】斯金融，２００６（１２）．　前者可以由央行来管，后者可以借助于汇金公司，专　门成立一个国家外汇储备专门公司。因此，笔者建议，　［责任编辑：贾亚东】