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江苏洋河酒厂股份有限公司
第一章、公司概况
一、基本概况
主营业务：洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售。
经营范围：洋河系列白酒的加工、生产、销售、自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营和禁止进出口的商品和技术除外），粮食收购。
二、历史概况
洋河大曲这一传统佳品，在解放前因战争连年而生产凋蔽，奄奄一息。1949年，全国解放后，党和政府拨出专款在几家私人酿酒作坊的基础上建立了国营洋河酒厂，即江苏洋河酒厂股份有限公司。建厂初期，全厂占地仅万平方米，职工41人，年产大曲酒26吨，产值万，税利合计只有万元。
建厂五十多年来，在党和政府的领导下，生产连年发展，产品质量不断提高。 1979年在第三届全国评酒会上，洋河大曲一跃而跻身于全国八大名酒之列。
1980年到1982年的3年全国白酒技术协作会和质量检评会上，均深受专家的好评和同行的仰慕。他们评价洋河大曲“入口甜、落口绵、酒性软、尾爽净、回味香”。
1984年5月，在全国第四届评酒会上，55度洋河牌洋河大曲的品评得分为全国参评的148种白酒之冠，蝉联国家名酒称号，荣获国家质量奖金牌；38度洋河牌低度洋河大曲亦荣获国家质量奖银牌。
1989年1月在全国第五届评酒会上，洋河大曲55度、48度、38度、28度四种产品均夺得同类产品总分第一名，荣获三枚金牌（55度、48度、38度洋河大曲）和一枚银牌（28度洋河大曲），蝉联了国家名酒“三连冠”。
1990年7月， 在轻工总会举办的五年一次全国浓香型白酒分级评比中洋河大曲以分的最高分当选为标杆酒。
自2005年以来，江苏洋河酒厂已连续7年保持年均50%以上的增长，高于行业平均增幅近30个百分点。2011年，洋河股份突破百亿元大关，实现营业总收入亿元，成为江苏省宿迁市工业企业首家、江苏省白酒行业第一家、中国白酒行业第三家销售超百亿的企业。
三、业务概述
（一）主营产品
洋河股份有限公司属白酒类饮料制造业，经营范围包括白酒的生产、加工、销售以及预包装食品的加工与销售，国内贸易，自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外），粮食收购。主营洋河、双沟系列白酒的生产和销售。
洋河系列酒 洋河蓝色经典系列
主要包括：海之蓝，天之蓝，梦之蓝5A，梦之蓝M3，梦之蓝M6，梦之蓝M9等。主要是政府机关、企事业单位以及成功人士招待用酒，同时兼顾高档礼品酒市场。 绵柔苏酒系列
主要包括：“绿苏”、“翠苏”和“锦苏”三大系列产品。是超高端白酒主导品牌。 洋河大曲窖藏系列
主要包括洋河大曲（十年窖藏）、洋河大曲（八年窖藏）、洋河大曲（六年窖藏），老名酒系列包括洋河大曲（蓝瓷）、洋河大曲（象耳）、洋河大曲（八角）六个产品。定位于中档商务、公务接待，同时满足礼品、婚庆及其他用酒。 洋河敦煌系列
产品分别为金敦煌和红敦煌，敦煌品牌为集团三大战略品牌之一，是洋河中低价位段的旗舰产品。 （二）市场占有率
自2005年以来，洋河已连续七年保持年均50%以上的增长。洋河股份公布2012年年度报告，公司去年全年实现营业收入亿元，同比增长%；实现归属于上市公司股东的净利润亿元，同比增长%。
申银万国白酒行业资深分析师童驯、周雅洁认为，洋河未来发展有五大利好，一是以消费者需求为导向，立足长远，提前布局产能。预计2013年底，公司将建成白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的生产基地。二是公司产品覆盖价位较全，护城河更宽。海之蓝、君坊属中高端，天之蓝、圣坊属次高端，梦之蓝、绵柔苏酒属超高端。三是渠道运作走在行业前列，深度全国化将启动。四是未来公司将进一步在“洋河大曲”等老八大名酒的基础上丰富品牌内涵，提升品牌力。五是公司有望通过强化执行降低成本，继续保持比较优势
四、 公司竞争优势
1、洋河酒厂先天具备酿好酒条件、历史造就品牌底蕴、有动力和能力的团队打造企业核心竞争力。消费品企业的核心竞争力可以体现为产品力、品牌力、渠道力，从高端白酒来看，前两个力的打造需要天然条件、历史血统作为基础，但人仍然是打造核心竞争力的关键。洋河拥有优秀的股权制度设计（管理层股权使其与企业利益保持一致，国有股权督促企业不能懈怠）、市场化的用人导向以及独特的企业文化，整个团队凝聚力、执行力和创新力强，同时，领导者对白酒行业有着深入理解和独特眼光，有战略前瞻力。
2、在宏观经济增速放缓、“三公”消费加强管理的背景下，洋河齐全的产品线、系列化的品牌、广而深的渠道以及步入收获期的广阔市场将使其比较优势更加明显。洋河产品高、中、低价位全覆盖，重点产品海之蓝、天之蓝、梦之蓝都是独立的系列化品牌，近十年坚持执行以厂商为主导的销售模式，对终端掌控能力非常强（公司人员接近5000 人，经销商7000 多家），可以随时根据市场情况进行调整。宏观经济、“三公”政策对洋河来说既是挑战、更是机遇。
3、展望十二五末，洋河将是深度全国化、生产规模化、发展进入新阶段的洋河。2012 年，洋河完成初步全国化，销售网络覆盖国内所有的省份、333 个地级市、2862 个县区。通过品牌提升和渠道精细化运作，2015 年洋河省外有望打造3-5 个新江苏、重点省份销售突破10 亿元、一般省份销售达到3-5亿元。同时，在产能保障方面，洋河已经提前规划，预计明年底公司将成为白酒行业规模最大、配套最齐全、现代化程度最高的企业。
第二章、行业分析
一、 白酒行业背景
（一）原材料供应
农业生产稳定增长， 根据国家统计局对全国31个省（区、市）农业生产经营户的抽样调查和农业生产经营单位的全面统计，2012年全国粮食播种面积全国粮食播种面积111267千公顷，比2011年增加694千公顷，增长%。全国粮食单位面积产量5299公斤/公顷，比2011年增加133公斤/公顷，提高%。全国粮食总产量58957万吨（11791亿斤），比2011年增加1836万吨（367亿斤），增长%。 （二）需求
国家统计局2月22日公布《2012年国民经济和社会发展统计公报》，公报显示，全年全社会固定资产投资374676亿元，比上年增长%，扣除价格因素，实际增长%。其中，固定资产投资(不含农户)364835亿元，增长%；农户投资9841亿元，增长%。东部地区投资[10]151742亿元，比上年增长%；中部地区投资87909亿元，增长%；西部地区投资88749亿元，增长%；东北地区投资41243亿元，增长%。
二、行业宏观环境 【一】政治-法律环境 （一）政治政策
在“三公瘦身”的背景下，以公费支撑的高端消费将下台阶，“三公瘦身”对高端造成冲击。在第86届糖酒会期间发布的一份报告指出，2011年四季度开始，高端白酒市场出现萎缩，销售量明显下滑。在量跌的同时，价格也开始松动。2011年年末，53度飞天茅台在上海的零售价一度达到2180元，而近期上海部分超市，这款酒的价格已经回落到1848元。政府严控“三公”经费，白酒消费驱动力面临减弱，一些资本开始撤退。 （二）法律政策
白酒行业是受国家宏观调控比较大的一个产业，从1949到1978年29年时间里，白酒行业的税收占国家税收比例相当大，白酒产业是国民经济的重要支柱，国家领导人对白酒产业的发展十分重视。2006年4月1日起白酒行业进行消费税政策调整，取消粮食白酒和薯类白酒的差别税费，改为20%的统一税费，保留每斤白酒元的定额税率从量征收政策。2008年1月，两税合并，企业所得税从33%将为25%，税收重大利好，增加10%以上
【二】经济环境
近20年中国经济一直保持高速发展，特别是2004年到2007年GDP增速一直保持在10%以上，人均国民收入和购买力大幅提高。随着国民人均收入水平的提高必将带来巨大的社会消费增长，特别是中高档消费品的增长，对于白酒行业也是一个难得的机遇。
【三】社会文化环境
（一）历史文化
白酒有着悠久的历史和广泛的群众基础，行业生产与销售保持增长势头，消费结构在向中高档产品发展，行业前景依然看好。白酒是我国悠久历史的传统酒类饮料，消费升级和城乡一体化建设也加快引领白酒向中高端发展。 （二）人情文化
中国历史悠久的人情文化毫无疑问也是白酒行业莫大的助力。现代的社会，人们选择高档酒的目的，往往都不是为了自己消费的，而是送人情、送礼之用，白酒已经不仅仅是一种饮料了，已经被赋予一种特殊的意义。
【四】技术环境
白酒固态发酵技术是我国传统的酿酒技术。随着技术的进步，出现了可以提高出酒率为特征的液态工艺和固液相结合的液态法白酒酿造技术，使白酒工业的整体技术水平有了明显的提高。在单位耗粮水平大幅降低的同时，生产工艺，酿酒技术，微机
应用，微波炉烤热等新技术和现代化检测手段的应用方面都取得了重大进步。白酒生产工艺现在已经基本定型，剑南春发明的白酒纳米技术更是让世人瞩目。
三、行业机遇
机遇一：行业调整为中低端白酒带来发展机遇
专家认为，2013年200元/瓶到400元/瓶的中端将迎来重要的发展机会，尤其是地方酒厂，将迎来建设的好时机。在行业调整和变革的时期，消费者对于的选择，将更加频繁，对于特定的忠诚度将有所降低。现在是中低端发展壮大的好机会，未来几年，可能会有把握住此次机会的酒企脱颖而出。机遇二：国家扩大内需会促进消费
国家已经将推进城镇化作为扩大内需的重点，城镇建设与农民变市民的过程，将引起城镇消费的内在集聚扩大和需求结构的变化。其次，国家向民生倾斜的政策将长期化，制度化，随着政府改变分配结构，加强社会保障的力度逐年增大，城乡区域协调发展，未来我国居民消费能力将持续增加，消费升级的速度会不断增加。
四、行业挑战
挑战一：中青年消费者的理性消费对白酒市场容量的致命打击
随着人们生活水平的提高，对健康与品味的要求也越来越高。消费者在消费中考虑更多的是健康以及品质。这种理性消费直接和经济发展水平、消费习惯息息相关。这一点可以从近几年啤酒已经取代白酒成为最主要的含酒精饮料，以广东为代表的红酒市场，以杭州为代表的黄酒市场迅速崛起不无相关。红酒、黄酒向高端延伸无疑直接影响到白酒的市场。
挑战二：政府的可作为将进一步真正影响到宏观政策对白酒整个行业的发展方向
在很多情况下，国家的宏观政策影响着能够决定一个行业的发展命脉随着中国市场的完全市场化，政府的行为也逐步顺应开放的市场环境。地区封闭主义将逐一改变。政府的可作为将完全改变了目前的白酒割据状况。这也从近几年啤酒市场割据状况被以青岛、华润为代表的行业巨头打破可见端倪。
挑战三：以资本整合为核心的市场竞争让众多以模式复制，低级竞争的“实力”企业无法接招
白酒竞争的现状与白酒的发展趋势密切相关。在整体市场需求量下滑的趋势下，白酒产能已出现严重饱和。为了能够生存，各个白酒企业殊死挣扎。这一点可以从近几年白酒企业市场运作中可以看出：白酒企业可谓什么招都能使出。 挑战四：安全事件给白酒行业带来巨大冲击
酒鬼酒11月19日被曝查出塑化剂超标260%后，白酒股遭遇重创，酒鬼酒连续4个跌停。塑化剂风波不断发酵，茅台、五粮液都被曝查出塑化剂超标，引发股价大跌，贵州茅台和五粮液大股东或高管都出手买入股票以维护股价。
在高度被检测出塑化剂严重超标后，让整个白酒行业在快速发展的几十年里，发生了一次少见的行业安全性的“地震危机”。虽然酒鬼酒只是这次被检测出塑化剂超标的白酒行业的冰山一角，但是从整个股市上的数据显示，在短短的几天时间内，白酒版块的股票市值就被蒸发掉接近千亿，单日最高被蒸发掉328亿，其中13家上市白酒公司中有5家同一天被跌停，酒鬼酒更是连续多日跌停。
第三章、经营状况
一、总体状况
“一个梦想，两个梦想，三个梦想，十三亿个梦想”，正如蓝色经典?梦之蓝的
这句广告语所言，近年来洋河酒厂也正以“梦”一般的速度强势崛起。近五年，洋河增速保持在年均50%以上，高出行业平均增幅近30个百分点，一举成为白酒行业继茅台、五粮液之后第三个销售超百亿的企业，基本形成了我国白酒业“苏酒”、“川酒”、“黔酒”三足鼎立的局面。 2012年首次跻身于FT全球500强排行榜。据统计2011年，洋河股份营业收入为亿元，同比增长%，主营业务在全国同行中位居第三，实现利润总额亿元，同比增长%，股票市值同行第二；洋河新城2011年地区生产总值亿元，
洋河酒厂对洋河新城地区生产总值的贡献率达到78%。2012年上半年，洋河股份营业收入为亿元，同比增长%；洋河新城上半年地区生产总值为亿元，洋河酒厂对洋河新城地区生产总值的贡献率达到77%。
二、经营状况具体分析
第一节、数据比较分析
（一）近四年洋河股份资产负债表比较情况 单位：元
科目 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 应付票据 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 7,658,768,818 1,500,000,000 52,668,095 55,306,782 291,583,299 39,189,095 5,923,146,958 15,520,663,050 7,097,804,381 1,260,000,000 1,394,499,573 36,411,914 570,692,680 38,800,371 3,793,372,799 14,191,581,720 6,883,981,348 - 126,078,150 31,816,373 100,381,459 55,937,929 1,870,616,233 9,068,811,495 4,676,420,533 - 4,670,000 26,673,220 140,167,259 15,845,581 914,046,028 5,777,822,622 627,348,683 3,122,609,284 1,920,630,356 12,244,246 1,510,643,931 276,001,989 6,334,763 661,214,553 8,137,027,808 23,657,690,858 518,658,890 1,564,890,835 1,005,355,974 13,723,002 790,421,275 276,001,989 1,784,401 520,752,506 4,691,588,876 18,883,170,597 13,935,200 880,386,170 377,524,460 - 715,209,681 276,001,989 713,521 147,487,942 2,411,258,966 11,480,070,462 6,800,000 493,362,599 56,952,123 - 136,459,994 - - 19,323,270 712,897,986 6,490,720,609 370,500,000 123,350,000 203,450,000 145,200,000 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 流动负债合计 非流动负债 长期借款 专项应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 750,205,552 861,531,097 180,244,854 1,992,355,990 4,523,461,717 8,682,995,823 629,457,730 3,512,586,755 88,151,178 1,435,316,173 2,880,821,615 8,680,136,068 433,479,616 1,026,282,690 94,326,140 829,688,807 1,118,104,034 3,761,953,051 168,464,086 167,631,040 64,925,088 284,264,275 430,635,429 1,261,119,921 363,636 203,053,835 60,186,815 554,166 264,158,453 8,947,154,276 400,000 219,950,556 73,403,963 649,166 294,403,686 8,974,539,754 400,000 242,722,545 87,077,094 744,166 330,943,806 4,092,896,858 400,000 149,556,824 - 839,166 150,795,991 1,411,915,912 1,080,000,000 1,326,526,387 540,000,000 11,748,331,355 - 900,000,000 1,506,526,387 404,392,446 7,079,636,034 - 450,000,000 2,556,409,699 225,000,000 3,688,069,704 - 467,694,199 7,387,173,604 11,480,070,462 450,000,000 2,556,409,699 189,684,136 1,878,717,731 5,074,811,567 3,993,128 5,078,804,696 6,490,720,609 15,678,839 18,075,974 14,710,536,582 9,908,630,842 23,657,690,858 18,883,170,597 【一】应收账款
表1-1-1应收账款分析
由表1-1可知：2009年-2011年应收账款平稳上升 ，2012年度应收账款上升
幅度有所增加。2007-2011年，我国白酒制造业规模不断扩大，2007-2010年白酒业销售收入总额四年间平均增长速度为%，高于工业四年平均增长速度。2011年度，白酒业销售收入总额达到亿元，同比增长%，继续高于工业平均水平。这个时候的增长显然和国家政策息息相关，资产的增加从而导致各种业务的增多而让应收账款的增加。
表1-1-2应收账款的账龄分析
单位：元
账龄 账面余额 所占比例 坏账计提比例（%） 坏账准备 1年以内 1年到2年 2年到3年 3年到4年 4年到5年 5年以上 合计 52,545, 4,734, 1,103, 544, 416, 580, 59,924, % % % % % % 2,627, 473, 330, 272, 333, 580, 4,617, 由表1-2可知，洋河股份有限公司坏账计提比例设置比较合理。另外，一年以
内应收账款占%，企业应收账款账龄基本上在两年以内，因此洋河股份存在较小可能出现巨额坏账，企业应收账款流动性较好。 【二】
表1-1-3存货分析
在存货方面，白酒行业具有特殊性，具有不变质、不会坏、不过期的特点。另
外其产品价值会有涨价的可能，企业可以保持合理的库存。由表1-3可知，洋河股份2009-2012年库存一直持续上升，这主要是由于洋河股份扩大企业发展，规模扩大所致。
（二）近四年利润表情况比较
单位：元
项目 / 年度 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 一:营业收入 减：营业总成本 其中:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资收益 二、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 其中:非流动资产处置损失 三、利润总额 减:所得税费用 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 基本每股收益 稀释每股收益 17,270,481,272 9,216,399,004 6,294,198,672 241,145,252 1,774,903,604 1,020,217,375 -120,712,323 6,646,422 - 134,678,632 8,188,760,899 48,670,786 21,969,236 5,154,999 8,215,462,450 2,063,556,711 6,151,905,739 6,154,302,874 -2,397,135 12,740,921,687 7,619,092,696 7,228,316,979 4,539,223,583 5,329,366,249 3,328,594,724 179,166,033 87,331,062 1,209,425,993 736,996,355 660,981,057 441,167,599 -156,539,346 -51,764,455 5,916,990 -3,101,704 - - 4,002,048,450 2,337,105,956 1,662,247,601 41,855,343 405,179,923 245,981,991 -20,653,463 2,494,559 - 746,301 1,665,688,795 20,866,451 13,247,084 4,633,028 1,673,308,162 419,695,027 1,253,613,135 1,253,620,006 -6,872 11,996,002 - 5,524,600,710 3,079,869,112 37,099,378 32,153,297 30,982,575 35,805,705 4,364,756 2,915,509 5,530,717,513 3,076,216,704 1,394,109,315 777,526,199 4,136,608,198 2,298,690,505 4,020,992,149 2,204,667,836 115,616,049 94,022,668 【一】 表1-2-1洋河酒厂营业收入构成
单位：元
2012年 金额 占比 17,034,96主营业务收入 % 3, 项目 其他业务收入 235,517, 合计 17,270,481, % % 2011年 金额 占比 12,579,% 616, 161,304% , 12,740,% 921, 2010年 2009年 金额 占比 金额 占比 7,547,6183,949,88% % , 1, 71,474, 7,619,092, % % 52,166, 4,002,048, % % 从表1-2-1上可以看出，洋河股份的业务收入主要来自主营业务收入，连续四年的
主营业务收入占业务收入的百分比均高于98%，可以看出公司的主营业务突出。公司营
业收入的增长主要来自主营业务收入的增长。通常，如果销售价格保持相对不变，主营业务的收入增长主要来自销售量的增加，这就表示洋河股份具有良好的成长性。 【二】 图2-2-1
从营业收入的构成来看，2010年主营业务收入增长为%，其他业务收入增长为%，2011年主营业务增长为66。67%，其他业务收入增长为%，2012年主营业务增长为%，其他业务增长为%。这三年，洋河股份的主营业务收入增幅不断减小，但依旧保持增长的趋势。
（三）现金流量表情况比较
单位：元
项目 / 年度 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 一：经营活动产生的现金流量 销售商品和提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品和接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 19,518,141,739 200,066 1,135,154,058 20,653,495,864 7,241,602,269 701,417,518 5,517,291,895 1,693,484,559 15,153,796,241 5,499,699,623 17,837,284,833 - 533,431,330 18,370,716,164 6,364,166,510 635,241,400 4,444,740,683 1,369,483,067 12,813,631,661 5,557,084,502 10,186,478,070 - 278,981,933 10,465,460,003 3,091,839,515 489,476,668 2,245,120,528 799,277,065 6,625,713,777 3,839,746,226 4,814,574,225 - 207,387,673 5,021,961,898 1,655,363,636 230,942,212 1,329,355,686 377,948,595 3,593,610,131 1,428,351,767 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产和无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产和无形资产和其他长 5,922,737,576 341,799 1,777,997 5,339,456 - 5,930,196,830 3,373,383,754 - 11,792,714 4,534,484 546,796 - 16,873,995 1,934,081,471 - - 3,093,145 - 224,394 3,317,540 775,961,788 50,000,000 746,301 1,216,020 - - 51,962,321 215,061,386 期资产支付的现金 投资支付的现金 质押贷款净增加额 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 6,144,742,693 - - - 9,518,126,447 -3,587,929,618 2,941,674,650 - - - 4,875,756,121 -4,858,882,126 6,322,200 - 385,335,484 - 1,167,619,473 -1,164,301,934 55,600,000 - - - 270,661,386 -218,699,065 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 其中:子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利和利润或偿付利息支付的现金 其中:子公司支付给少数股东的股利和利润 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加:期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 - - - - - - 36,364 1,350,769,204 - - 1,350,805,568 -1,350,805,569 - 560,964,437 7,097,804,381 7,658,768,818 11,800,000 11,800,000 - - - 11,800,000 - 496,179,345 46,169,145 - 496,179,345 -484,379,346 - 213,823,032 6,883,981,348 7,097,804,381 2,400,000 2,400,000 - - - 2,400,000 109,000,000 361,283,477 - - 470,283,477 -467,883,478 - 2,207,560,815 4,676,420,533 6,883,981,348 2,609,000,000 4,000,000 5,000,000 - - 2,614,000,000 12,000,000 162,676,167 - 4,670,500 179,346,667 2,434,653,332 - 3,644,306,034 1,032,114,498 4,676,420,533 【一】表1-3-1投资活动分析
由上图可以看出，2009年-2012年流量每年都在攀升，究其原因，从现金流量表中可以发现，洋河股份花大量的现金构建固定资产、无形资产和用于其它长期资产支付和投资支付。从公司重要事项来看，洋河股份经常性对外投资或者收购兼并其中包括公司以自有资金30,000万元参与设立“中金产业整合基金”等类似的基金设立项目；公司出资17,000万元与双沟酒业共同投资设立江苏苏酒实业股份有限公司等类似设立新公司项目。
【二】 表1-3-2筹资活动分析
由上图可以看出洋河股份的筹资活动现金流入的波动是比较大，这个与国家在2009年通过各种政策促进我国白酒行业的发展有关，以及10年时出现的国际金融危机让洋河股份不会冒险进行各种筹资以及投资活动有关，而在10年以后，明显的洋河股份又开始加强了各种的投资，正是应景了金融危机对于中国白酒行业造成的危机并没有什么影响。
第二节、环比分析法
（一）资产负债环比分析
科目 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 2010/2009 2011/2010 2012/2011 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 资产总计 % % % 由环比数据可以看出，洋河股份的总资产在过去几年呈增长趋势，前两年增长迅
速，2012年增长比较缓慢，但总资产不断扩大。应收票据有减少的趋势，流动资产前两年比较稳定，2012年出现较大幅度下降，预付账款出新较大幅度波动。长期股权投资出现剧烈震动，在建工程和递延所得税增幅大幅下降，但仍旧保持增长趋势。总体而言，流动资产和非流动资产均保持增长趋势，但增长幅度有所下降。 （二）利润表环比分析
项目 / 年度 一:营业收入 营业总成本 其中:营业成本 利息支出 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 二、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 其中:非流动资产处置损失 三、利润总额 减:所得税费用 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 基本每股收益 稀释每股收益 2010/2009 % % % 2011/2010 % % % 2012/2011 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 由利润表环比数据可以看出，洋河股份三年营业收入保持增长趋势，但是增长幅度不断下降。同时，由于营业规模的不断扩大，企业的营业成本也呈增加的趋势，但是增长幅度也不断下降。
但是营业收入增幅较营业成本增幅大，所以洋河股份的营业利润保持增长的趋势。从上表还可以看出，企业的销售费用保持增长趋势，主要是由于企业扩大知名度的需要。企业的管理费用保持平稳增长。企业营业外收入震动较小，但2011、2012年营业外支出大幅下降。
（三）现金流量表环比分析
项目 / 年度 2010/2009 2011/2010 2012/2011 一：经营活动产生的现金流量 销售商品和提供劳务收到的现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品和接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 二、投资活动产生的现金流量 取得投资收益收到的现金 处置固定资产和无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产和无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 其中:子公司吸收少数股东投资收到的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利和利润或偿付利息支付的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加:期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 由现金流量表环比分析可以看出，企业经营活动现金净流量增幅下降，2012年甚至出现下降的趋势，主要是由于销售商品和提供劳务收到的现金增长幅度逐年较大幅度下降，虽然经营活动现金流出增长幅度也逐年减小，但是其增长幅度较现金流入增幅大。
投资活动现金流动出现剧烈波动，2011年投资活动现金净流量增长幅度下降较大，2012年更呈现剧烈波动和，甚至出现投资活动现金净流量减少的状况。虽然投资活动现金流入增长幅度大幅增加，但是由于现金流入基数较小，而现金流出增长幅度波动较大，所以投资活动现金净流量出现剧烈波动。
而筹资活动现金净流量出现逐年大幅增长，这主要由于2011年子公司吸收少数股东投资收到的现金出现大幅增加，而未出现偿还债务支付的现金，及分配股利和利润或偿付利息支付的现金增幅下降。2012年未出现筹资活动现金流入，但是分配股利和利润或偿付利息支付的现金大幅增加。因此筹资活动现金净流量波动剧烈。
第三节、结构分析法
（一） 资产负债表结构分析法
单位：%
2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 科目 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 流动负债合计 非流动负债 长期借款 专项应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 由资产负债表结构分析表可知，资产中流动资产所占比例不断减小，而非流动资产所占比例不断增大。流动资所占比例不断减小，主要是由于货币资金所占比例大幅减小由2009年度%减小到2012年的%。但是2011年-2012年公司投资一定比例交易性金融资产。且存货占资产总值比例不断增大。非流动资产所占比例不断增大主要是由于企业购置固定资产及在建工程不断增加。由企业资产构成可以看出，企业对资产的利用效率得到了提高，企业开始注重投资且不断扩大企业规模。但是，应该注意保持资金的流动性。
根据负债和所有者权益所占比例可知，企业负债所占比例大体呈增长趋势，而所有者权益所占比例大体呈现下降趋势。负债的增长主要来自于流动负债中的其他应付款，其他应付款呈现平稳的增长趋势。而所有者权益所占比例减小主要得益于资本公积的大幅减少，但是未分配利润所占比例依旧呈现增长趋势，2009年到2012年所占比
例依次为%、%、%、%。提高负债所占比例有利于提高企业的净资产收益率，吸引投资。企业的未分配利润所占比例不断增大可以留存收益用于投资，扩大企业规模，但是不利于保持投资者的积极性。
（二） 利润表结构分析 单位：%
项目 / 年度 一:营业收入 减：营业总成本 其中:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资收益 二、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 其中:非流动资产处置损失 三、利润总额 减:所得税费用 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 根据利润表结构分析表可知，企业营业总成本逐年减小，因此企业营业利润逐年增加。企业营业总成本逐年减小源于营业成本的减小，其他各项费用所占比例大体保持平稳比例。洋河股份营业外收入和营业外支出所占比例均逐年减小，但营业外收入和营业外支出所占比例较小，因此企业净利润与营业利润大体保持一致的增长趋势。
（三）现金流流量结构分析
【一】 现金流入结构分析 单位：%
2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 项目 / 年度 销售商品和提供劳务收到的现金 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产和无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 吸收投资收到的现金 其中:子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 筹资活动现金流入小计 34 现金流入总计 由现金流入结构分析表可知，2010年、2011年经营活动现金流入所占比例较高，分别为%、%,而2009年、2012年经营活动现金流入所占比例较2010、2011年低。2009年主要由于吸收投资收到的现金所占比例较大，达34%。2012年主要由于收回投资收到的现金所占比例较大。
【二】 现金流出结构分析
单位：%
科目 购买商品和接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 购建固定资产和无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 投资活动现金流出小计 偿还债务支付的现金 分配股利和利润或偿付利息支付的现金 其中:子公司支付给少数股东的股利和利润 筹资活动现金流出小计 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 35 现金流出总计 根据现金流出结构分析表可知，2009年到2012年经营活动现金流出所占比例逐年减少，尤其是2012年，减小幅度渐大，由2011年%减小到2012年的%。主要由于购买商品和接受劳务支付的现金和支付给职工及为职工支付的现金所占比例的减小。而企业投资活动现金流出比例有所提高，主要源于企业投资支付的现金不断增加。筹资活动占比例较小且波动不大。
第四章、财务比率分析
一、偿债能力分析
（一）表4-1-1短期偿债能力分析
洋河股份 流动比率 速动比率 2009年 2010年 2011年 2012年 泸州老窖（2012） 一般认为流动比率与速动比率的基准值分别为2和1，由表4-1可知，洋河股份四年流动比率和速动比率呈现减小的趋势，2011年和2012年流动比率小于基准值，而同比2012年泸州老窖的流动比率和速动比率均高于基准值，从数据上可以说明泸州老窖的资金流动性稍好，变现能力快，短期偿债能力强。
（二）表4--1-2长期偿债能力分析
洋河股份 资产负债率（%） 产权比率（%） 2009年 2010年 2011年 2012年 泸州老窖（2012） 由表4-2可以看出，洋河股份资产负债率波动较大，但总体呈增长趋势，一般认为资产负债率在40%-60%之间是比较适宜的水平，从后三年的数据来看，洋河股份资产负债率保持在40%左右，且与泸州老窖2012年资产负债率相差无几，因此洋河股份的资产负债率比较合理。
从洋河股份的产权比率可以了解，企业的的长期偿债能力比较好。产权比率出现增长趋势，杠杠增大但风险也不断增大。从2012年数据可以看到，洋河股份与泸州老窖产权比率比较接近，说明其资产负债结构是正常合理的。
二、营运能力分析
【一】 图4-2-1应收账款周转率
由图4-2-1可以看出洋河股份的应收账款周转次数远远高于泸州老窖的应收账款周转次数，说明洋河股份需要计提的减值准备较少，应收账款管理较好。
【二】图4-2-2存货周转次数
由上图可知洋河股份存货周转率波动较大，泸州老窖的存货周转次数较稳定。2009年和2010年洋河股份的存货周转次数均高于泸州老窖的周转次数，2012年出现小于泸州老窖周转次数。存货过多会浪费资金，过少不能满足流转需要，企业应在特
定的生产经营活动保持最佳水平。
【三】图4-2-3总资产周转率
由上图可知，洋河股份的总资产周转次数有所减小，但仍然与泸州老窖总资产周转次数没有多大差距。在销售利润率不变的情况下，周转次数越多，形成的利润越多，表明了资金的使用和管理效率有所下降。
三、盈利能力分析
【一】 图4-3-1销售利润率
由上图可知，洋河股份的销售利润率有下降的趋势，但是比泸州老窖较高，一直保持优势，但优势一直在缩小。总体而言，洋河股份的盈利能力较强。
【二】 图4-3-2总资产报酬率
总资产报酬率表示了全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的活力能力和投入
产出状况。由上图可知，洋河股份的总资产报酬率出现小幅波动，但相较泸州老窖一直保持优势。洋河股份可以充分利用财务刚刚，进行负债经营，获取尽可能多的收益。
四、上市公司特殊财务比率
【一】 表4-4-1洋河股份和泸州老窖每股收益比较 单位：元
洋河股份每股收益 泸州老窖每股收益 2009 2010 2011 2012 每股收益反映了每股创造的税后、比率越高，表明所创造地利润越多。每股收益，
是衡量能力最重要的指标。它反映的获利水平。由表4-4-1可知，洋河股份的每股收益不断增加。与泸州老窖相比，洋河股份的每股收益较高，且优势一保持。这表明洋河股份每股获利水平较高，而且水平不断提高。
【二】 表4-4-2洋河股份每股净资产
每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的公司账面净资产的价
值。某一公司股票的每股净资产越高，则公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。由上图可知，洋河股份的每股净资产不断扩大。表明随着企业的发展，洋河股份股票的投资价值越来越大。
第五章、 发展前景分析
一、 行业前景分析
随着国家严控“三公”经费常态化、长期化，全社会厉行节约、反对浪费蔚然成风，以及科学饮酒、理性饮酒、文明饮酒等理念不断深入人心，白酒行业库存压力(主要是经销商库存和社会库存)不断上升，特别是经销商的白酒库存压力大增，尤其是高档白酒经销商。此前，新浪财经就了解到，一位茅台经销商以装修为由，急切地脱手手中的压货。
针对库存问题，洋河股份公关部人士向新浪财经表示，洋河股份的库存压力整体较轻，主要原因是公司的商业渠道比较丰富，全面发展，没有短板，党政机关部队等特殊渠道在收入中占比较小，为20%左右，传统的烟酒店商超是公司依赖的重点。对于未来白酒市场的消费趋势，洋河年报表示，近期是理性的回归，中期是适度的回升，长期是大众的凸显，预计未来十年将进入大众消费的主流时代。
二、企业发展前景
洋河股份4月22日发布2012年年报，其2012年全年实现营业总收入亿元，同比增长%，实现净利润亿，同比增长%，高端酒的增幅仍远远大于中低端酒。
据洋河股份发布年报，2012年，公司实现营业收入1,727,万元，比上一年度增长%；利润总额821,万元，同比增%；归属于上市公司股东的净利润615,万元，同比增长%；每股收益元，同比增长%。对于2012年洋河销售大幅增长的原因，年报解释称，一是在其他高端产品价格暴跌情况下，洋河产品价格保持稳定；二是在高端酒遭受冲击，洋河的高端酒增幅仍然远高于中低端酒的增幅(中高档酒收入亿元，同比增长%，远高于普通酒%的增幅)；第三则是洋河的商业库存量基本合理。
可以看到，虽然2012年全年业绩增幅较大，但整个白酒行业2013年1至2 月的产销量仅增长%，较去年同期下降了%，洋河股份也不例外，一季度销售收入增速较去年同期出现较为明显的下降，同比增长幅度仅为%。
洋河的季报指出，白酒市场将出现消费降档、销量萎缩的现象，而这将直接导致公司高价位产品销售难度加大，公司管理层将要面临的不确定因素也更多。
洋河酒厂的前老厂长、中国酿酒工业协会白酒专家组原组长梁邦昌也指出，白酒行情现在走入一个调整期，但白酒存在广大的消费群体，所以它仍然有强大生命力。他预计几年后，白酒业会迎来一个非常健康的发展时期，将在2015年后将有较大机会。
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